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創(chuàng)新高!險(xiǎn)資一季度加倉股票約3900億元,為何基金配置不增反降?|界面新聞

界面新聞記者 | 呂文琦

今年以來,監(jiān)管部門通過多維度政策工具為險(xiǎn)資入市“松綁”。在監(jiān)管政策與市場機(jī)遇共同推動下,2025年一季度保險(xiǎn)資金加速布局權(quán)益市場,創(chuàng)下近年來單季最大增持規(guī)模。

數(shù)據(jù)顯示,截至一季度末,保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)34.93萬億元,環(huán)比增長5.03%;其中股票投資規(guī)模2.82萬億元,環(huán)比凈增約3900億元,增幅達(dá)16.03%,持倉占比升至8.37%。

證券投資基金余額為1.65萬億元,單季凈減少289億元,占比持續(xù)下滑至4.9%;長期股權(quán)投資余額為2.74萬億,單季凈增加2734億,占比8.1%,相較2024年末有小幅提升。

險(xiǎn)資在股票投資和基金上的一進(jìn)一退是何原因?未來險(xiǎn)資如何更好“長錢長投”?

大規(guī)模增持的背后

今年一季度險(xiǎn)資創(chuàng)紀(jì)錄的增配權(quán)益資產(chǎn),監(jiān)管政策釋放的重重暖意是主要因素之一。

創(chuàng)新高!險(xiǎn)資一季度加倉股票約3900億元,為何基金配置不增反降?|界面新聞

1月,《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》印發(fā),力爭大型國有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股,隨后第二批和第三批保險(xiǎn)資金長期股票投資試點(diǎn)先后獲批。截至目前,合計(jì)進(jìn)入試點(diǎn)的保險(xiǎn)資金達(dá)到2220億元。

對于償付能力的掣肘,監(jiān)管一方面上調(diào)保險(xiǎn)資金權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限,另一方面通過調(diào)降投資股票風(fēng)險(xiǎn)因子,在原有基礎(chǔ)上進(jìn)一步降低10%,緩解險(xiǎn)資入市帶來的償付能力壓力。

在實(shí)行新會計(jì)準(zhǔn)則的大背景下,高股息仍是配置的主旋律,股息率較高的銀行股最受險(xiǎn)資歡迎。

Wind數(shù)據(jù)顯示,截至一季度末,險(xiǎn)資持有銀行股278.21億股,持股市值達(dá)2657.8億元。前十大重倉股中有7只為銀行股,包括民生銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行等。

高股息股票提供的分紅收益相對穩(wěn)定,可以作為保險(xiǎn)公司穩(wěn)定利潤的重要來源。在IFRS9( 國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號 )下,保險(xiǎn)公司更傾向于投資那些能夠提供穩(wěn)定分紅的股票,因?yàn)檫@些股票的公允價值變動可以計(jì)入FVOCI( 以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入其他綜合收益 ),從而避免直接影響利潤表。

盡管一季度險(xiǎn)資入市熱情高漲,但中國人壽資產(chǎn)管理有限公司黨委書記、總裁于泳表示,當(dāng)前我國保險(xiǎn)資金權(quán)益投資比例仍相對保守。商業(yè)保險(xiǎn)公司權(quán)益投資比例政策上限平均約為25%,但持有A股流通市值(含權(quán)益類基金)規(guī)模約4.1萬億元,占比12%。

于泳認(rèn)為,資本市場“長錢”不足的原因主要體現(xiàn)為長期價值投資環(huán)境還未形成、制度激勵存在錯配和機(jī)構(gòu)能力仍然滯后三重矛盾的疊加。

于泳建議,引導(dǎo)中長期資金入市是一項(xiàng)系統(tǒng)工程,需要進(jìn)一步深化機(jī)制改革,發(fā)揮政策端、市場端、機(jī)構(gòu)端合力,共同培育“長期資本敢投、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可投、專業(yè)機(jī)構(gòu)會投”的良性生態(tài)。同時,繼續(xù)優(yōu)化完善長錢長投的激勵機(jī)制,當(dāng)前階段應(yīng)持續(xù)給予保險(xiǎn)資金入市政策支持。另外,保險(xiǎn)公司應(yīng)積極把握機(jī)遇拓寬投資邊界和能力,發(fā)揮保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)綜合金融服務(wù)能力,促進(jìn)保險(xiǎn)資金成為連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場的重要橋梁。

創(chuàng)新高!險(xiǎn)資一季度加倉股票約3900億元,為何基金配置不增反降?|界面新聞

基金配置從主動到被動

雖然險(xiǎn)資對股票投資和長期股權(quán)投資的比重有所提升,但基金占比卻有所下滑,險(xiǎn)資減配300億。

有券商非銀分析師向界面新聞表示,基金的下滑主要由于新金融工具準(zhǔn)則下,公募基金的歸類從AFS變?yōu)镕VTPL。如果將這部分配置拿出來交易,交易成本十分昂貴,性價比較低。另一方面,基金業(yè)績不佳也影響了險(xiǎn)資投入基金的動力。

國泰海通證券研究所基金評價團(tuán)隊(duì)測算結(jié)果顯示,在2022年-2024年A股市場持續(xù)下跌的背景下,主動權(quán)益基金三年累計(jì)跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)10%以上的比例高達(dá)64%。

界面新聞從業(yè)內(nèi)了解到,保險(xiǎn)公司開始將主動基金轉(zhuǎn)至指數(shù)基金。

有險(xiǎn)資投資部人士向界面新聞表示,指數(shù)基金被動管理特性決定了其費(fèi)率遠(yuǎn)低于主動管理基金。例如,寬基ETF年管理費(fèi)通常為0.15%-0.5%,而主動權(quán)益基金費(fèi)率普遍超過1.5%。對于管理規(guī)模龐大的險(xiǎn)資,長期積累的費(fèi)率節(jié)省可增厚收益。

不過他同時稱,主動基金仍是險(xiǎn)資配置,尤其是中小型險(xiǎn)資配置中必備的一環(huán)。“因?yàn)橹行‰U(xiǎn)資因資產(chǎn)端對收益的要求更高,因此會想投一些銳度較高的主動基金,只是規(guī)模一旦超百億,就難以保證投資風(fēng)格,所以這種偏好下會選擇新銳基金。”

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